配置债券择时是否也很重要？-徐远的财新博客-财新网

根据之前的安排，每期《徐远的投资训练课》将进行两次文字答疑，每月一次，这是第二次文字答疑。

徐老师好！国债和政策金融债到期利率和票面利率是啥关系？为啥不一样？

答：票面利率是债券发行时定的利率，是固定的，根据这个利率决定票息金额，一般是每半年付息一次。到期收益率是发行后，债券在市场里交易，价格会有波动，根据价格反推出来的、持有到期的收益率。这个收益率不是固定的，而是波动的，和债券价格反向变动。

老师，您指的国债投资不是买储蓄国债吧？如果一直持有储蓄国债只是收获利息，这和债市里国债债券购买价格就没有关系了，是么？

答：对的，不是储蓄国债，是交易所可以买卖的国债。这个国债既可以有还本付息的保底收益，还有债券价格上涨的收益。目前债券价格较低，综合收益较高。

徐老师，我有一个问题想请教下，以019547为例，它是30年期的国债，那票面利息3.7%是每年分配一次还是30年一次性分配呢？在股票账户交易的话，这个票面利息是如何分配给我的呢？

答：债券一般是半年付一次息，直接进入你购买的账户，非常简单。

加餐2中有一个地方没有理解，想请教下徐老师。关于019547这个债券的例子，由于它是30年到期偿付的，所以如果我买入后3年后想变现，应该就是能拿到票面价值的差额收益吧，到期才能偿付的全部收益是否已经通过折现体现在票面价格上面了。那如果涨到100，收益就只有2.5了。个人刚刚学习债券，期望能帮忙解惑。

答：这是个好问题，没接触过债券的同学经常会有，我还是就着019547这个例子讲。如果你三年后想变现，你获得的收益分为两部分：1）这三年内，每年你都会获得利息收益，利息等于面值乘以票面利率，这里是100乘以3.27%，每年3.27元。2）你卖出债券的时候，还会拿到资本收益。比如你买价是93，卖价是100，7块钱的差价就是你的收益。所以，在这个例子里，当债券价格已经大幅上涨，你判断不会进一步上涨时，你是可以卖出债券获利了结的。

最近在帮60+的父母理财，一直找不到稳健的理财产品。债券太适合他们了，谢谢徐老师

答：债券特别适合追求稳健的投资者，比如老年人和高净值家庭。详情参见课程的第16讲。

老师，对于高净值人群，债券基金是否可以拉高配置并且十年长期持有？是否需要择时？

答：1）相对于债券基金，更建议买长期国债并长期持有，这个课程里仔细说了。2）关于择时，目前总体上买债的时机不坏，而且债券价格还会波动，逢低买入即可。

徐教授，不懂就问：配置债券择时是否也很重要？如果看清楚未来利率下行趋势，是忽略短期波动还是更加关注择时？感谢！！

答：总体上目前是不错的配置债券的时机，债券价格还会波动，择机逢低买入即可。

这里有2点提醒你注意：1）因为价格波动，不要一下子买太多，操作上不用太着急，综合成本会低一点；2）也不要想买在最低点，这个很难做到。简单说，不要太贪心，挣到趋势的钱就可以了，不要想挣很多，也不要想挣最后一分钱。

徐老师，我是去年购买的课程，自己年纪不轻了，考虑到资金安全，购买了一个5年期的地方债ETF，结果一直在亏损中，虽然亏的金额不大，但我就是理解不了，大半年了，怎么就一直没有回升的迹象，股市不好，不是债市会回升么？

答：1）课程里有讲，地方债有风险，目前信用债也有风险，建议规避。2）去年债市总体表现低于预期，并不是常态。3）具体到目前的操作，可以考虑换成长期国债。如果你买的是ETF，损失应该很小，那一点损失1-2年内会在国债上找回来，而且还有额外收益。

徐老师好，可以配置美债嘛？最近看一直在创新高。

答：1）美债收益率远低于中国国债，你为啥要投资美债？2）美国有无数精英机构在买卖美债，你配置美债有啥优势？3）课程里讲过，美债长期均衡收益率比较低，收益不太高。相比较而言，目前中国长期国债的机会更好。

Q10

购买了课程在小鹅通上在看，才发现更新了加餐，这个点赞！但是我有点疑惑，为什么我们要一个3.7%的收益率？这不是远远跑输股市么？就算是最保守的宽基指数，也不止3.7%吧？请老师指导哈。

答：先给你举个例子。2018年的时候，如果你买宽基指数，你会有很大的损失，那一年股票市场总体大跌，沪深300跌了25%。如果你买债券，2018年你可以获得超过8%的收益。

这个例子说明：1）虽然长期看股票的收益比债券高，但是债券有很好的配置价值，需要具体看。2）国债作为安全资产，对股票有很好的对冲作用，而且综合收益不低。3）资产配置要综合考虑，不能简单只看收益率。只看收益率，不看风险，是很不全面的。

具体详情，请参见课程债券部分，以及这两次加餐的详细讲解。

Q11

请教老师，大家现在担心的通胀是否已经不是严格意义上的通胀了，而是更倾向于资产价格的通胀?以目前的生产技术能力，在一般生活资料的供应上不大容易出现供给不足的情况，所以比较难于出现一般货物价格的上涨。但是，在低利率趋势下，大家对于资产价格的通胀的预期是不是会一直存在。这也会导致债券的价格下行，利率高居不下呢？

答：这个观点最近市场上有，讨论很热烈，我补充三点，希望对你厘清这个问题有帮助。

第一，根据你的表述，你已经认为生活资料的通胀不会起来。传统上货币政策主要盯住这个通胀，通胀不起来，就不太有加息的必要，因此政策利率会保持低位。这一点上，我们没有分歧。

第二，利率下行和债券价格上行，是一枚硬币的两面，是同一回事，没有谁导致谁的问题。

第三，低利率趋势下，资产价格有上涨的趋势的，这是客观规律。我们要做的，是认清这个规律，根据这个规律配置自己的资产。

第四，资产价格通胀是一个新概念，其定义不是很清楚，我倾向于不使用。如果资产价格通胀说的就是资产价格上涨，那完全没有新意，还会增加和传统通胀概念的混淆。造词可以，但是这个词我不确定要造。正如我们在第三条中所说，利率下行趋势下，资产价格有上涨的趋势，资产价格通胀会成为一种常态。这一点，我们在课程中也讲过。

第五，最后，有人认为货币政策应该不仅要管生活资料的通胀，还要管资产价格的上涨，这是对货币政策提出了更高的要求。关于这一点，学术上有很多争论，目前没有统一意见。一个客观的问题是，货币政策是万能的吗？能同时管两个吗？我的判断是很难。多重目标下，最后会顾此失彼。

这是个稍微前沿的问题，不急于下结论。

Q12

请问下老师，房产上大家会把东南亚一些大城市看成2015年的北上广，我身边有些朋友还专门去菲律宾马尼拉购房，您觉得这种方向是对的嘛？

答：这个说法不太对。东南亚国家比我国经济起飞早，当年的“四小龙”“四小虎”说的就是东南亚。后来四小龙（香港地区、新加坡、台湾地区、韩国）发展较好，房价也都计较贵。四小虎（印度尼西亚、泰国、马来西亚、菲律宾）不同程度遭遇了经济停滞，房价上涨也停滞，潜力并不大。越南可能是个例外，但是需要进一步观察。详情参见《徐远的房产财富42讲》中的第30讲。

Q13

老师，房贷要提前还吗？给爸妈买的房子，在粤港澳大湾区的边缘城市江门。

答：如果你的投资能够得到超过房贷利率的回报率，就不需要提前还。比如你房贷利率是5.5%，投资能够得到6%的收益，就不建议你提前还房贷，因为你提前还的钱，可以用来投资得到更高的收益，这个收益覆盖房贷利率之后还有盈余，这时候你就赚了。

对于有经验的投资者，我一般是不建议提前还房贷的。1）只要稳打稳扎，获得超过房贷利率的收益，比如6%以上的收益，并不难。如果你觉得很难，建议你多学几遍《徐远的投资课》，多学几遍才能真正理解。反正你钱也花了，不学就浪费了。2）未来房贷盯住LPR利率，LPR利率有下降的趋势，房贷利率也会降低。

Q14

看到老师说REITs是个坑，想问一下老师具体的分析。国内的还没上市，情况不明，但像美国、香港那些，成立多年，有历史可追寻的，能否具体分析一下。

答：REITS实质是把不动产分割成小份，让广大投资者分享不动产的租金和升值的收益。此外，国外的REITS在税收上还会有优惠。REITS的投资价值，关键看底层资产的质量，是否有足够的租金和升值收益。目前看，国内可能上市的REITS的底层资产的质量，令人担忧。其中可能有好的，但是总体上不乐观。

Q15

老师之前提到：低收入人群的消费倾向高，高收入人群的消费倾向反而低。这个理解不了，老师能否详细解释一下。

答：这个很简单，你可以这样理解。如果一个家庭收入很低，柴米油盐、衣着食品、房租水电这些必需品，占收入的比重就会比较高，这样消费倾向就自然比较高，因为没办法。另一方面，如果一个家庭收入较高，虽然花的钱也会更多，除了这些必需品还会花，但是总花销占收入的比重反而会下降，储蓄的比重会上升，因此消费倾向是下降的，随着收入下降的。

话题：