衍生品，魔鬼的红舞鞋-徐远的财新博客-财新网

衍生品就像是魔鬼的红舞鞋，一旦穿上，很难脱下来，最好不要穿。

课程的第6部分介绍衍生品。和绝大多数课程不一样，关于衍生品我的主题只有一句话：不要参与。如果再加一句的话，就是尽量不要参与。相应的，这部分的篇幅只有两讲，主要侧重在普通投资者投资衍生品的劣势上。

我为什么不建议投资衍生品呢？这是衍生品的三个本质特征决定的，分别是：（1）零和游戏；（2）时间期限；（3）杠杆风险。这三个特征使得衍生品不是时间的朋友，而是时间的敌人。

零和游戏说的是衍生品的交易双方互为对手，你挣的钱，就是别人赔的钱。这里的推论是，在这个残酷的零和游戏中，没有人能保证赢，更没有人能保证持续赢。作为业余投资者，你赢的概率更小。想清楚这一点，你就不会碰衍生品了。

作为对比，投资是什么？投资是挣业绩增长的钱。如果你选对股票以后，只要公司业绩增长，那么长期股价就会涨。这时候你就是时间的朋友，躺着挣钱，而不是从别人口袋里掏钱。如果你买对了房产，只要这个城市、这个区域在发展，你的房产也从这个发展中分享收益，做时间的朋友。

衍生品的第二个特征，是时间期限。时间期限说的是，衍生品都有一个到期日，到期之后你的衍生品必须结算，否则就作废了。为什么这一点很重要呢？因为这里面有一个时间差的问题。有时候，你对趋势判断对了，但是涨落的时间点不一定能判断对。在到期之前，你判断的趋势可能还没实现。这样，你的衍生品就不值钱了，这样的情况是经常发生的。

换句话说，尽管你的趋势看对了，但是波动看错了，依然没能挣钱。衍生品的时间期限，相当于是给你加了一个时间约束，让你不能舒舒服服地看准趋势，然后躺着挣钱，做时间的朋友。

衍生品的第三个特征，是杠杆风险。杠杆风险说的是，衍生品都加杠杆，杠杆既放大收益，也放大风险。加了杠杆之后，你的资产波动会很大，你需要时刻关注资本市场，难免分心，影响职场发展。

衍生品就像是魔鬼的红舞鞋，一旦穿上，很难脱下来，最好不要穿。

中国有一个成功的企业家叫段永平，投资也很成功，他说过这样一句话，值得深深体会：如果你会投资，你不需要加杠杆。如果你不会投资，你不应该加杠杆。这句话的意思是，如果你会投资，那么随着时间你的财富就会增长，你不需要冒险加杠杆。如果你不会投资，加杠杆只能让自己损失更大。很多德高望重的价值投资者，包括巴菲特，芒格，都对金融衍生品深恶痛绝，说过很多很重的话。课程里我引用了很多他们的原话，值得你回去仔细咀嚼。

如果你一定要加杠杆，我给你推荐了一种办法，就是使用期货。期货可以展期，展期的成本也很低。因为这个展期的功能，你可以只看趋势，不看波动。利用期货加杠杆的时候，杠杆不要太高，不然波动太大，容易睡不着觉。

这两讲里面，我还给你介绍了其他一些衍生品，包括国债期货，分级基金，商品期货。我的建议还是那句话，不要碰。

在这一部分课程里，我变身啰啰嗦嗦提示风险的唐僧，下部分我变回徐远。留言中很多人表示“不懂的不碰”，“不买金融衍生品”。倘若如此，我也安心，你也值回票价了。

问答精选

很多问题的回答在评论区中，可以到课程评论区去看（“小鹅通助手”APP可以后台连续播放，也便于找到课程，建议下载使用），这里重点回答代表性问题。

Q1：老师，在讲债券时，讲到国债期货期货也是投资债券的重要方式之一，但债券也是金融衍生品。投资国债期货和不碰金融衍生品之前的矛盾怎么破？

简答：在债券那一讲，我也强调了“国债期货风险很大，不建议初学者参与”。我自己有很多年的经验，在操作国债期货的时候，也保留很大的安全边际，杠杆控制在不超过10倍。

Q2：老师，金融衍生品既然是零和游戏，不创造任何价值，那为什么还会存在呢？

简答：金融衍生品的一个基本功能是风险对冲。举个例子，假设你是一个大豆农场主，你将在8月收获10吨大豆，但是担心大豆价格下跌会影响你的收益，那么你可以卖出8月到期、标的物数量为10吨的大豆期货。到了8月，即使大豆价格下跌，你也可以在期货市场获益，规避了大豆价格下跌的风险。这样，你就可以不关心市场价格的波动，专心自己的种植主业。在这个例子中，你使用期货规避了风险。

一般而言，金融衍生品的基础资产可以是任何具有价格波动的资产，只要有波动就可以用衍生品来对冲。不过，在当前的衍生品市场，很多交易者的目的不是套期保值、规避风险，而是投机交易、追逐高收益和高风险。如果你不是刚才例子中的农场主，持有相关的基础资产，参与的话就不是规避风险，而是增加了风险。

Q3：老师，关于分级基金的A份额，听起来很像债券基金，我可以把他当作收益略高的债券基金购买吗？

简答：分级基金A份额可以近似看为债券基金，到期收益率较为确定。但是A份额也有损失的风险，详情参见课程中讨论。

Q4：老师，分级基金是无限责任还是有限责任，买了B级，本金亏完了还要再贴吗？

简答：分级基金是有限责任，损失不超过本金。

另外提醒一下，根据目前的监管政策，到今年底（2020年底），分级基金就要停止运行了，现有份额会转化为普通基金份额。

Q5：赌博也不产生价值，为啥还这么多人赌博呢？

简答：这是触及灵魂的问题，大家一起思考吧。人性中很多需求，不是理性可以简单概括的。这是一门投资课，从投资的角度我们可以这样追问：我们投资，是赌博，还是寻找一个长期适合自己的算法，做到保值增值？

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