财经纪要（2020.09.10）：

年内通胀无忧，债市迎来转机

1. 昨天（9月9日），国家统计局发布8月物价数据。

2. 8月CPI同比上涨2.4%，比7月降低0.3个百分点；环比上涨0.4%，比7月降低0.2个百分点。

3. 8月PPI同比下降2%，降幅比7月收窄0.4个百分点；环比上涨0.3%，涨幅比7月降低0.1个百分点。

1. 8月CPI增速明显回落，PPI环比增速也已经有回落迹象。

2. CPI主要是食品驱动，8月食品CPI同比上涨11.2%，非食品只有0.1%。

3. 在非洲猪瘟的影响下，猪肉涨价带动食品涨价，是本轮通胀的主要原因。本轮通胀从2019年2季度开始，到了2019年11月，猪肉价格比年初翻了一番以上。

4. 猪肉价格对CPI的影响将大幅下降，直接原因是2019年9-10月，猪肉价格已经大幅上涨，接近11月高点。2019年基数的增大将导致猪肉价格同比涨幅的大幅回落，带动CPI回落，这一效果在8月已经显现，9-10月将更加明显。

5. 预测机构对于9-12月CPI预测均值分别为1.6%，1.0%，0.6%，0.9%，均大幅低于3.5%的政策目标。

6. 今年两会确定的通胀目标是3.5%，1-8月比去年同期上涨恰好也是3.5%。考虑到9-12月CPI将大幅回落，年内通胀无忧。

7. 货币政策5月已经开始收紧，PPI继续上涨的压力不大。实际上，PPI已经出现回落迹象。

8. 物价预期回落背景下，目前实际利率水平已经偏高，货币政策已经偏紧（此处非笔误，目前货币政策是偏紧）。货币政策进一步收紧的空间很小，年内货币政策大概率转向中性偏宽松。

1. 股市情绪出现波动的情况下，货币政策由紧变松，意味着债券上涨。

2. 本专栏在8月29号曾提示国债期货的投资机会（戳蓝字，参见8月29日推文：国债期货良机再现）。

3. 目前国债期货已经启动，昨日（9月9号）10年期国债期货收盘于98.27，预计继续波动上涨，达到100或以上。

本专栏观点仅供参考，不作为投资建议。