不能简单用估值水平来挑选股票，估值只是参考，而且只是众多参考因素之一。

市场里很多人，尤其是稳健的投资者，青睐估值低的股票。这种想法对不对呢？回答是：既对，也不对。

腾讯估值一直很贵，可是这些年回报率很高，跑赢了房价。错过腾讯，是很多投资者最后悔的事情之一，包括我自己。作为对比，工商银行、中石油的估值很低，可是这些年的涨幅很低。

估值高的股票，回报率反而可能很高，原因有两个。

第一个原因，估值高的股票，未来增长可能也高，高估值是对高增长的提前反应。比如，一个股票的市盈率是40倍，看起来很高。可是如果盈利每年增长一倍，第二年就只有20倍，第三年就只有10倍了，就不贵了。这里的核心，是用未来的成长，衡量现在的股价贵不贵。买股票，就是买增长。

第二个原因，估值高的股票，可能基本面很好，只是盈利暂时低。很多企业营收不错，但是为了未来的长期增长，把钱都花掉了。这样的估值贵并不可怕，比如上堂课讲的亚马逊。

刚才是个案。总体平均意义上，用估值选股票，也要谨慎。

一方面，很多高增长的股票估值都很贵，比如贵州茅台、恒瑞医药、片仔癀、伊利股份等等，这是因为市场已经看到了他们的潜力。想找到低估值、高增长的股票，不太容易，也不是完全没有，比如格力电器，美的集团，万科，招商银行，中国平安。

另一方面，并不是所有高估值的股票，都会有高增长。比如以前的乐视，最近的蔚来汽车，都被证明是虚高（蔚来汽车最近因为得到大笔投资而股价反弹，但是发展前景并不明朗）。再比如特斯拉，名气很大，估值也很高，但我并不看好这家企业（我可能错，但是目前坚持这个判断）。

再次强调，这是一门投资课，会举很多例子，涉及到很多股票、基金。这些例子只是为了说明课程的知识点，完全没有推荐或者不推荐的意思。

在统计平均的意义上，高估值的股票回报率反而低一点，低估值的股票回报率反而高一点。

这堂课从不同角度说了很多，最重要的是一句话：不能简单用估值水平来挑选股票，估值只是参考，而且只是众多参考因素之一。

至于什么样的股票回报率高，下面几堂课接着讲。