什么是真正的高回报？-徐远的财新博客-财新网

第一讲，理清一个最基本的问题：什么是真正的高回报？这不是故弄玄虚，而是很多人的确没有深入理解高回报。投资目标弄不清楚，投资业绩不高，也就在所难免。

投资的目标，不是一时的高回报，而是长期稳健的回报，利用复利原理，为财富增值。如果不能长期持续，一时的耀眼业绩没有用的。就像是赌博，可以偶尔赢，但是不能持续。琢磨透这个道理，是迈出正确投资的第一步。

这一讲，通过比较两个基金经理的业绩，说明了回报率的三个基本原理：

1. 稳健原理：不赔钱很重要。

2. 几何原理：算术均值是会骗人的，你要用几何均值计算你的长期收益。

3. 时间原理：一个稳健的收益如果能长期维持，就会创造奇迹。

关于这个奇迹，爱因斯坦曾称为人类的第八大奇迹。之所以这么说，是因为很少有人能克服自己的弱点，着眼于未来。

在课文的例子中，明星经理的业绩波动太大，挣的钱都赔回去了，最后两手空空。普通经理看起来业绩平平，但是非常稳健，长期反而胜出。

问答中，很多人问到算术均值与几何均值的计算，在此统一回答。

假设你3年的回报率分别是5%,10%，-5%，算术均值就是这三个数加起来除以3，得到3.3%。几何均值稍微复杂一点，需要先加1，再累乘，再开三次方，然后减去1，得到3.1%，小于算术均值的3.3%。除非每年的回报率相等，几何均值总是小于算术均值的。而且，回报率波动越大，二者差距越大，因此稳健的收益很重要。

算术平均：回报率累加之后除以年数。

几何平均：回报率累乘之后开方，开方次数等于年数（累乘之前加1，开方之后减1）。

话题：