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情况
1. 当前CPI很高，9月同比达到3.0%，但主要是猪肉等食品所致，扣除食品之后的核心通胀并不高（9月只有1.5%左右）。
2. 考虑到PPI已经为负（9月同比为-1.2%），当前实际有效货币政策明显偏紧。
3. 和当前经济数据大致可比的情况是4年前（2015年底2016年初），数据上目前比4年前弱一点，一些新的情况使得实际经济形势更加严峻。
4. 新的情况包括：中美经贸摩擦，地方债空间缩小，房地产调控。
5. 9月货币和社融数据略超预期，货币政策已经可能开始偏向宽松，实际效果显现需要时间，有待进一步观察。
观点
1. 猪肉价格上涨主要受非洲猪瘟病毒影响，猪瘟病毒活性很强，货币政策对病毒无效，应该交由具体产业政策处理。
2. 如果政策组合保持不变，PPI将进一步下行，经济增速也将进一步下行。
3. 目前的基本困境，是一方面经济下行风险加大，但是另一方面通胀风险因为猪肉和食品价格而居高不下。
4. 一个务实的选择，是货币政策中暂时剥离猪肉和食品价格的考虑，集中关注PPI和核心CPI。
5. 在政策空间愈发有限的情况下，货币政策将不得不趋于宽松。
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