事件

 

1. 8月5日白天（北京时间，星期一），人民币兑美元贬值，离岸、在岸汇率双双破7。

 

2. 8月5日夜间（美国时间星期一白天），美国财政部将中国列为“汇率操纵国”。

 

3. 8月9日，国际货币基金组织（IMF）发布报告，称尽管人民币对美元贬值，但没有迹象表明中国实施了大规模外汇干预，人民币汇率水平与经济基本面基本相符。

 

4. IMF同时呼吁，要推进人民币汇率形成机制改革，使人民币汇率更加灵活和市场化。

 

5. 过去一周（8月5日～12日），美国多位有影响力的前政要和学者公开发声，反对美国将中国列为“汇率操纵国”，包括美国前财政部长劳伦斯·萨默斯(Lawrence Henry Summers)，美国前财政部副助理部长马克·索贝尔(Mark Sobel)，美国智库彼得森国际经济研究所名誉所长弗雷德·伯格斯滕(C. Fred Bergsten)，诺奖得主保罗·克鲁格曼(Paul Robin Krugman)，著名经济学家杰佛里·萨克斯(Jeffrey Sachs)，耶鲁大学高级研究员、前摩根士丹利亚洲区主席史蒂芬·罗奇(Stephen Roach)等等。

 

6. 国际上反对美国此举的声音也不在少数，包括IMF前首席经济学家莫里斯·奥布斯特费尔德(Maurice Obstfeld)，德国财长奥拉夫·肖尔茨(Olaf Scholz)，澳大利亚罗伊研究所国际经济项目主任罗兰·拉贾(Roland Raja)。

 

背景知识

 

1. 按照美国自己的标准，中国不符合“汇率操纵国”要求。

 

2. 依据美国2015年《贸易简化及贸易强化法案》，认定一国为“汇率操纵国”需要“同时满足”三项标准：

 

（1）对美贸易盈余超过200亿美元；

 

（2）该国经常性项目盈余占GDP的比例超过3%；

 

（3）过去12个月有8个月通过买入外汇促使本国货币贬值，买入量超过GDP的2%。

 

3. 2019年5月28日（仅仅两个半月之前），美国财政部修改标准，将经常账户顺差由“占GDP的3%”降低为“2%”，干预外汇市场的时间由原来的“8个月”减少为“6个月”。此次将中国指定为“汇率操纵国”，是新规首次实施，时间上看有刻意为中国量身定制的嫌疑。

 

4. 即便如此，中国依然不符合“汇率操作过”标准，三条标准只满足第一条。

 

（1）根据美国商务部数据，2018年中国对美盈余4191.6亿美元，超过200亿，这和中国的大体量有关，也和全球价值链下中国作为制造业组装基地，成为美国进口直接来源地有关。

 

（2）根据IMF数据，2018年中国经常项目盈余占GDP只有0.4%，远小于2%的标准。

 

（3）IMF报告显示，没有证据表明中国大规模干预外汇市场，人民币汇率水平与基本面基本相符。

 

5. IMF的报告实际上不支持美国将中国列为“汇率操纵国”的认定。

 

6. IMF是当今国际金融合作的主要多边组织，IMF的表态应视为权威表态。

 

点评

 

1. 在中国不干预汇率（任由人民币破7）的当天宣布中国为“汇率操纵国”，恰好验证了：“说你操纵，你就操纵，不操纵也是操纵”。

 

2. 严格而言，这次美国宣称的“汇率操纵国”，实质是“不按美国意图操纵汇率国”，重点是不按美国意图，操不操纵并不重要。

 

3. 此次事件凸显在国家博弈中，利益计算往往凌驾于客观标准之上。

 

4. 中美竞争是当今世界基本格局 。

 

5. 目前，美国已经宣布向来自中国的所有商品加税，IMF已经公开不支持美国的汇率操纵认定，汇率操纵的指责属于“丢纸团”行为。虽然情节恶劣，但是不超出“闹家家”范畴，实际意义不大。

 

6. “汇率操纵国”本身没有实际意义，但可能成为特朗普进一步升级冲突的抓手。

 

7. 冲突升级之后将会更多损害各方面利益，因此面临阻力。此前沉默的美国专家和国际社会此次公开发声反对特朗普，说明美国和各国的利益可能会遭受损失，特朗普的政治阻力正在变大。

 

资产配置含义

 

1. 综合判断，特朗普政府短期压力增加，中美贸易冲突可能进入短期拐点，迎来相对平静时期。

 

2. 国内市场正在消化中美冲突带来的悲观情绪，直面中美竞争的基本事实。

 

3. 对于2019年的一切预判维持不变。