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投资原理是投资的基础,相当于武侠中的内功根基。没有内功根基的人,练不了上乘武功,练了也容易走火入魔。
 
课程的第一部分,是投资原理。投资原理是投资的基础,澄清常见的误区,确立正确的框架,相当于武侠中的内功根基。没有内功根基的人,练不了上乘武功,练了也容易走火入魔。
 
投资原理一共分五讲,一共8个要点。
 
1. 所谓投资回报率高,不是偶尔的回报率高,而是长期累积的回报率高。偶尔的高回报,如果不能持续,并不能改变你的财富状况。
 
2. 高回报有三个原理:稳健原理,几何原理,时间原理。
 
3. 稳健原理说的是不赔钱、少赔钱很重要;几何原理说的是算术均值是会骗人的,你要用几何均值,计算你的长期收益;时间原理说的是稳健的收益如果能长期维持,就会创造奇迹。
 
这个奇迹,爱因斯坦称为人类的第八大奇迹。之所以这么说,是因为很少有人能克服自己的弱点,真正着眼于未来,着眼于长期。巴菲特说,很少有人能够忍受慢慢变富。
 
4. 投资的三大基本决策:买什么,买多少,何时买。
 
表1:投资三大基本决策
 
5. 投资基本决策之一:买什么。买什么的问题,是资产选择的问题。从安全性、流动性两个基本属性的角度,我们把资产分为三类。分别是:
 
第一类:安全、流动性好的资产。
 
第二类:不安全、但是流动性好的资产。
 
第三类:不安全、流动性也不好的资产。
 
表2:资产的安全性和流动性分类
 
刚才的资产分类中,我们故意没有使用风险和收益的指标。风险和收益是资产的重要性质,但是不是我们认知资产的起点,而是认知资产的终点。风险和收益不是一成不变的,而是随时间变化的。
 
6. 投资基本决策之二:买多少。买多少的问题,不是在单个资产上花多少钱,而是如何合理分配资金,构建投资组合。从现在开始,你要放弃个股思维,建立投资组合思维。
 
投资组合的思维,有利于分散风险,实现稳健收益。
 
这个思维的重要性,我给你用一句话概括:人都会犯错误,犯错误不可怕,错了而不知道分散风险,才可怕。我曾经给你举过一个例子:48块买中石油并不可怕,48块全仓中石油才可怕。
 
构建投资组合要兼顾三个目标:保持流动性,分散风险,优化收益。一句话概括,就是在保持流动性的前提下,通过分散风险,优化收益。
 
7. 投资基本决策之三:何时买。何时买的问题,是投资择时的问题,对投资业绩影响非常大。比如,长期看A股是挣钱的,但是买错了时机,或者卖错了时机,就不仅不挣钱,还赔钱。
 
投资择时的基本思路,是根据经济周期、历史经验、政策逻辑,预判资产价格的涨跌,事先买入将会上涨的资产。
 
投资择时的一个基本分析框架,是美林时钟理论,这个理论根据经济周期和政策变化,预判债券、股票、大宗商品的价格变化。要注意的是,这是个分析框架,要活学活用,不能生搬硬套。
 
8. 讲完三大基本决策之后,我们讨论了一个非常基本,但是至关重要的问题:投资中我们是应该积极主动,还是消极被动?换句话说,是应该各方面搜集信息,自己做三大决策,还是应该买大盘指数,获取平均回报?
 
对这个问题的回答,取决于投资修行的境界。我把每个人的投资修行分为三个阶段,从低到高分别是:一无所知;学然后知不足;知之为知之,不知为不知。
 
表3:投资修行三重境界
 
绝大多数人处于第一阶段和第二阶段,通过认真学习,不难达到第二阶段。处于这两个阶段的投资者,很难超过市场大盘的平均收益,因此应该采取消极投资的策略,就是买大盘指数。
 
消极投资不等于完全不做选择,我们可以合理配置资产,并且学习选择优秀的基金,获取稳健的、超过大盘的收益率。
 
长时间的修行之后,随着你对市场理解的增加,你可以在边际上做一点主动管理,增加自己的投资回报。这不是折腾,是谋定而后动。
 
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徐远

徐远

445篇文章 87天前更新

北京大学国家发展研究院金融学副教授。现世读书人,北大教书匠,身隐于闹市,心遁于远方。

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