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政府工作报告解读|财政政策略微超预期

货币金融符合预期,财政微微超预期,一切预测维持不变。
 
1. 2018年GDP增长6.6%,总量突破90万亿元,CPI上涨2.1%。
 
2. 2019年GDP目标6-6.5%,体现了弹性,难度不大。
 
3. 财政政策略微超预期。赤字率2.8%符合预期,2.15万亿的专项债也符合预期,超出的部分有三个:(1)继续发行一定数量的地方政府置换债券,减轻地方利息负担。地方政府置换债券的口子留下了,弹性可能较大。(2)增值税率下降超预期。制造等行业税率从16%降至13%,交通运输、建筑等行业税率由10%降至9%。(3)企业社保缴费比例下降超预期,由现行的20%,降至16%。
 
4. 财政点评:财政乾坤大挪移。财政是收支两条线,大幅降低税费的同时,支出不能减,赤字只是稍微增加3800亿元,最后只能是“开源节流”:盘活国企资产,增加国企利润上缴,减少一般性行政支出。这个计划看起来很美,关键看实施。
 
5. 货币政策符合预期,原文表述为“继续实施(积极的财政政策和)稳健的货币政策”,稳健的货币政策要松紧适度。广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配,以更好满足经济运行保持在合理区间的需要。目前政策环境下,这是弹性最大的表述,为所有可能政策操作预留了空间。
 
6. 首提“降低实际利率水平”,央行的政策理解水平大幅提高。过去几年看,央行的政策操作水平,也有明显提高。
 
7. 科创板推进迅速,试点注册制,明显提升了市场情绪。如前所述,可能引发一场创业板的泡沫(《2018年11月7日财经纪要:  上交所将设立科创板》)。
 
8. 扩大开放,关注三大谈判:中日韩自贸区、中欧投资协定、中美贸易摩擦。
 
9. 关于改善民生,便民利民,简政放权,促进就业的措施表述篇幅较大、较细,关键在于实施。
 
10. 一句话点评:货币金融符合预期,财政微微超预期,一切预测维持不变。
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