财新传媒
2019年01月23日 09:00

财经纪要:2018年12月和全年经济数据

1. 2018年全年经济增速6.6%,符合之前预期(参见《2018年下半年宏观形势与资产配置》、《周期下行的拐点确立》)。
 
2. 2018年4季度经济增速6.4%,低于前三季度的6.8%,6.7%,6.5%。
 
3. 12月,规模以上工业增加值增速5.7%,比11月的5.4%有所反弹。
 
4. 12月的发电量数据也有所反弹,佐证经济有企稳迹象,值得进一步关注。
 
5. 总结:2018年GDP数据完全符合预期,12月数据有微弱企稳迹象。对于2019年经济,维持之前的判断:触底,不反弹。
 
6. 资产配置含义:股、汇、债三大......
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2019年01月16日 09:00

财经纪要(2019.01.16):2018年社融大幅下降

1. 社会融资总量反应实体经济从金融系统获得的资金总额,是反映宏观经济冷暖的最重要指标。
 
2. 2018年社会融资规模增量累计为19.26万亿元,比上年少3.14万亿元,降幅14%。
 
3. 其中,人民币贷款增加15.67万亿元,比上年多1.83万亿元;其他融资项目增加3.59万亿,比上年少4.96万亿。
 
4. 非贷款项目的大幅下降,反映了金融去扛杠的影响。
 
5.  解读:2018年的经济下行是宏观政策紧缩的直接结果。
 
6. 结论:2019年,随着宏观政策的逐步放松,经济下行将停止,资产价格将......
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2019年01月11日 09:00

财经纪要(2019.01.11):2018年12月PPI环比大幅下降

1. 2018年12月份,消费者价格指数(CPI)同比上涨1.9%,比11月的2.2%降低0.3个百分点。
 
2. 2018年12月份,工业生产者出厂价格指数(PPI)同比上涨0.9%,比11月的2.7%大幅下降1.8个百分点。
 
3. 看环比的话,PPI环比下降1.0%,折年率下降12%,是多年罕见的大幅下降。
 
4. 这一组数据表明,12月的经济已经进入冰点,与近期出台的刺激性政策相互佐证,预计刺激性政策还会继续出台。
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2019年01月04日 09:00

我的新年flag:2019年任务清单

1. 写两本书,其中一本已经接近完成。
 
2. 每周更新公号至少一次,和大家分享对经济、金融形势的看法。
 
3. 挑一个专题,做成音频产品,分享给所有愿意听的人。
 
4. 每天陪宝宝玩一小时。
 
5. 每周给父母打电话。
 
6. 每周锻炼两次。
 
这是我的2019年任务清单。欢迎你继续留言,立一个你的2019任务清单,我们一起保存,年底的时候,我们一起回头来看。
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2019年01月02日 09:00

改革开放以来哪一年最好?

改革开放以来哪一年最好?
1998年的国企改革和住房商品化改革,是改革以来最重大的改革。1998年是改革开放以来最好的一年,1999年其次。
 
1. 今天立新年第二个flag,继续回首过去。改革开放以来,哪一年最好?
 
2. 显然不是经济增速最高的2007年,也不是新世纪以来最坏的2008年。
 
3. 也不是改革开始的1978年,那一年是历史的一个坐标点,但是当时一切都不清楚。改革是一些列的事件,那一年标志着这一系列的事件的开始。
 
4. 前一句很多人可能不同意,我给两个证据。第一,作为历史坐标的十一届三中全会,是年底的12月18-22号才开的......
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2019年01月01日 09:00

新世纪以来哪一年最坏?

新世纪以来哪一年最坏?

留言立一个你的flag,我们一起保留今天的留言,年底的时候,我们一起回头来看。

前几天看到个小游戏,为新年立flag。想了一下,立几个flag在此,有的是对于事情的判断,等待时间检验;有的是希望自己完成的任务,激励自己完成。今天是第一个,让我们回首过去。


1. 新世纪以来哪一年最坏?不是至今经济增速最低的2018,而是错失了历史良机的2008。

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2018年12月31日 11:25

历史胶片中的2018

历史胶片中的2018
一个民族的韧性,不在于波峰的顺风顺水,而在于谷底的百折不挠。
 
当然,还要有运气。
 
今天是2018年的最后一天,不是香帅昨天提醒,我都忘了该写点什么。
 
昨晚关上房门,开始构思这篇稿子,竟鼻子一酸。
 
2018,上天给了我两件礼物。
 
年初的时候,宝宝安然来到这个世界。
 
第一次见到宝宝,是在医院的走廊里,身材好小,用力生长,却依然掩不住灵气逼人。那一刻,我是世界上最幸福的人。
 
感谢走廊里的阿姨,可怜一位天天跑医......
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2018年12月26日 09:00

书写历史的角度:我们正身处最好的时代

书写历史的角度:我们正身处最好的时代
过去的历史,是5%的人的历史;今天的历史,是所有人的历史。
 
香帅很早就说,会为《城里的房子》写一篇书评,前几天「得到」的课程终于结束,终于开始动笔。我知道她喜欢这本小书,有很多想法,今早看到她的书评,还是惊诧了。
 
香帅从许知远对马东的访谈说起,那个访谈我们是一起看的,从头看到尾。其间有个朋友来访,就一起看,直到看完。
 
香帅看到的是欣喜。素未谋面的马东,和她这么多相似之处。从没有思维框框的香帅,从看似柔顺的马东身上,隐约看到了自己。
 
我看到的是尴尬,不是许知远的尴尬,......
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2018年12月24日 10:33

房产财富|建立一个分析框架

房价增速=经济增速+通胀速度+城市化速度
 
1. 房价上涨是全球普遍现象,中国并不特殊,增速也不例外。
 
2. 发达国家房价增速的一个粗略公式:
房价增速=经济增速+通货膨胀。
 
3. 后发国家房价增速的一个修正公式:
房价增速=经济增速+通胀速度+城市化速度
 
4. 房价未来长期每年增长6%,12年翻一番。
 
5. 长期技术进步不会逆转城市化,未来的太空城市也是密密麻麻的。
 
6. 生育率下降和人口老龄化不会降低大城市的房价。</......
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2018年12月22日 09:00

财经纪要(2018.12.22):2018年中央经济工作会议

1. 每年末的中央经济工作会议,为第二年的经济工作定调。
 
2. 会议基调:虽然经济下行的压力显著,但是依然延续供给侧改革的总体思路,保持政策定力,强调经济体制改革,注重经济增长质量。政策转向宽松没有悬念,但是强调预调微调。
 
3. 积极的财政政策:更大规模的减税降费,增加专项债额度。但是,2019年少了地方债置换的债券额度。乐观估计,专项债额度的增加和置换债额度的减少抵消,这样就只剩下减税降费。估计减税降费的规模在1万亿左右,对于刺激经济,有积极作用。
 
4. 稳健的货币政策:稳健后去掉了中性,确立了宽松基调,降......
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2018年12月21日 09:00

房产财富|破除流行谬误

决定房价的是位置,不是土地。
1.北京房价只有纽约一半,相当于东京1990年的1/16,泡沫证据严重不足。
 
2. 从供需角度看,未来北京房价会超过纽约。
 
3. 静态的房价收入比不是分析房价的正确指标,要用动态修正的房价收入比,考虑未来的收入增长和收入分配。
 
4. 2000年以来,我国通胀低于世界平均水平,货币超发的证据严重不足,高房价的锅不能让货币超发来背。
 
5. 决定房价的是位置,不是土地。核心区的土地供应很难增加,增加远郊的土地供应对降低城中心房价作用有限。
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2018年12月18日 16:30

光荣与梦想归于工业化|极简改革开放史

光荣与梦想归于工业化|极简改革开放史

1. 40年前,中国一穷二白,开启了改革开放。

2. 40年的一切成就,可以归结于一个关键词:工业化。

3. 工业化是大国富强的唯一道路。

4. 这是中国的第四次工业化尝试,前三次分别是鸦片战争之后的洋务运动,辛亥革命之后的民族工业发展,新中国成立以后的计划经济尝试。不同的是,前三次都没成功,这一次成功了。

5. 中国今天的所有经济问题,都可以归结为一句话:工业化超前,城市化滞后。

6. 2013年以来,城市化取代工业化,成为经济发展的主动力。

7. 中国的未来,取决于城市化能走多远。

在改革开放40周年之......

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2018年12月11日 09:00

城里的房子(自序)

城里的房子(自序)
城里的房子,和月光一样珍贵。
1 因为买房,看了下地产
因为厌倦了加拿大冰冷的天气,我2009年回北大任教。刚回国的时候,里里外外的瞎忙乎,也没买个房子。到了要结婚的时候,还是没房。好在太太心宽,也不介意,只是抱怨结婚照不够美。
 
结了婚,慢慢明白以前的学问大多是白做了。柴米油盐酱醋茶,照顾好家人,才是最大的学问。书生清谈,误人误己。
 
买房子的时候,太太让做点功课,看看房价的趋势,哪里买房更合适。倒也不难,以前在城市化问题上花过点功夫。房子的价值,无非就是城市的价值。
一看之下,房......
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2018年12月06日 14:24

2018年12月6日财经纪要:加快出清“僵尸企业”

2018年12月6日财经纪要:加快出清“僵尸企业”

1.2016年“十一黄金周”调控以来,一线

1. 事件:12月4日,发改委联合11部委发布《关于进一步做好“僵尸企业”及去产能企业债务处置工作的通知》。

字数字数字数字数字数字数字数字数

2. 要点1:盘活存量资产,用于清偿债务。

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2018年12月03日 09:00

2019资产配置前瞻之国债

1.预计2019年货币政策转向宽松,国债利率继续下行。
 
2.10年期国债利率将跌破3%,中美利率出现倒挂。
 
3.一个简单的投资策略:购买十年期国债期货,留足安全边界(比如只加5倍杠杆),抵御价格波动。
 
4.预期收益:目前价位96.7,等到100平仓,收益率3.4%,5倍杠杆17%,10倍杠杆34%。
 
5.投资有风险,入市须谨慎。
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2018年11月27日 09:00

2019资产配置前瞻之房地产

1.2016年“十一黄金周”调控以来,一线城市房价涨了1.4%,二线上涨14.3%,三线上涨16.9%,抑制房价过快上涨的目标已经基本完成。
 
2.在此期间CPI上涨4%左右,扣除通胀之后的房价上涨更低。
 
3.商品房库存已经很低,去库存的目标基本完成。
 
4.在“房住不炒”的政策思路下,改善型住房需求逐步累积,需要得到满足。
 
综上,预计2019年大中城市房价恢复上升势头。
 
2018年11月27日
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2018年11月16日 09:00

2018年11月16日财经纪要:事情正在起变化

1. 10月中旬以来,发生了一系列的财经事件,显示事情正在发生变化:
10月18日,上证跌破2500点,引起广泛重视。
11月1日,中央召开民营企业座谈会,强调重视民营企业。
11月 5日,习近平宣布成立科创板,重视科学创新企业。
 
2. 11月12-13日公布的 10月的经济金融数据,总体低于预期,确认经济低迷,为政策转向提供支撑。
 
3. 商品市场下行。8月以来,螺纹钢从4400跌至3900。
 
4. 人民币汇率延续4月以来的贬值趋势,短暂回升之后继续冲击7.0关口。
 
5. 债券市场从9月下......
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2018年11月07日 09:00

2018年11月7日财经纪要:上交所将设立科创板

1. 前天(2018.11.05)习近平主席在首届中国进口博览会上宣布:将在上交所内部设立科创板,并试点注册制。
 
2. 科创板和创业板存在竞争关系,有利于更多企业上市。
 
3. 建立科创板,是支持民营企业政策的一部分。
 
4. 新三板转科创板的门槛,是一个重要的观察指标。
 
5. 2013年的十八届三中全会,明确写入“推进股票发行注册制改革”,5年之后,终于迎来落地曙光。
 
6. 注册制的实施,依赖于行业自律和惩罚机制的形成和健全,实际效果有待观察。
 
7.......
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2018年11月02日 10:38

2018年11月2日财经纪要:总书记召开民营企业座谈会

1.昨天(2018年11月1日),习近平总书记召开民营企业家座谈会,引起市场强烈关注。
 
2.总书记强调一如既往支持民营经济,明确批判“民营经济离场论”,有利于提振信心。
 
3.反腐力度很大的背景下,未有著名民营企业家落马,“民营经济离场论”经不起推敲。
 
4.近期民营经济的困难,是经济增长方式转变,政府职能转变大背景下的周期性现象。
 
5.支持民营经济发展,要害在于营造公平竞争环境,避免政策干预。
 
6.预计政策保持连续性,以维护公平竞争环境为主,年内不会出......
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2018年10月18日 15:53

10月18日财经纪要:上证跌破2500点

1.今天(2018年10月18日)上证指数下跌2.94%,报收2486点,跌破2500点。
2.股市下跌的主要原因有二:
(1)国内政策宽松不及预期;
(2)美国加息导致全球股市下跌。
3.回测:本专栏7月3日作出的年内跌破2500点的预判成立(“乌云压顶,现金为王——2018年下半年宏观形势与资产配置”),其他关于2018年的预测等待时间检验,去年9月21日作出的“周期下行的拐点确立”的预判已成共识(“周期下行的拐点确立”)。
 
4.展望:政策将保持定力,股市将继续寻底,本轮周期底部不远,预计将在明年出现。
 
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